香港配资公司:线上股票配资炒股网-华泰证券：钴价或在2025—2027年迎来周期性上行机会

　　华泰证券研报认为 ，钴长期供需格局优化，钴价或在2025-2027年迎来周期性上行机会 。从平衡表来看
，2026年 、2027年钴供需关系大概率延续短缺状态，参考上一轮周期中钴短缺幅度以及价格反弹高度 ，钴行业的大周期价格反转或已经到来
，钴价未来两年有望迎来持续的上涨趋势，价格中枢或在35万元/吨以上。

　　华泰 | 有色金属：看好钴价在25-27年迎来上行周期

　　刚果金政策推动钴行业供给收缩 ，钴价25-27年或进入上行周期

　　刚果金政府在25年2月出台钴产品临时出口禁令
，导致全球钴行业供给端收缩预期明显上升，由于24年该国钴资源供给占比超75% ，高市占率背景下
，我们认为其供给端收缩政策的实施效果或较好
。若刚果金政府后续实施出口配额政策，以26/27年分别压缩30%供给能力为基准假设 ，钴在26/27年的供需平衡分别为-1.7/-4.1万吨
，均面临短缺情况，基于以上判断 ，我们认为钴价或将进入上行周期，26-27年钴价中枢有望在35万元/吨以上。

　　核心观点

　　供给：刚果金暂停钴产品出口
，25年钴供给端或大幅压减

　　刚果金政府在2025年2月22日宣布临时禁止钴产品出口4个月，并在6月再次宣布推迟出口禁令延迟3个月至9月22日 。刚果金作为全球最大钴资源供给国 ，根据USGS数据
，刚果金24年钴供给占比高达75%以上，其禁止出口政策或对全球钴产品短期供给产生较大影响 ，据我们测算
，若刚果金政府在9月底结束禁止出口，并实施出口配额政策 ，钴25年刚果金实际供给量约为15.4万吨
，同比下滑34%，全球供给为24.1万吨 ，同比下滑22.3%
。而26-27年在假设刚果金配额为原生产能力的70%情况下
，预计全球钴供给量分别为26.6/28.9万吨，同比增长10.1%/8.7%。

　　需求：国内三元锂电渗透率或触底 ，3C消费景气度上行

　　据国际钴业协会数据，24年全球钴需求量大约22.2万
，同比增长13.7%；据SMM数据，25年上半年国内钴酸锂电池正极产量为6.07万吨 ，同比增长23% 。展望未来
，我们预计三元锂电在国内动力电池市场的渗透率有望企稳回升；其他需求方面，消费电子有望迎周期性修复 ，合金等传统需求或维持稳定
。据我们测算
，25-27年预计全球钴需求量分别为24.8/28.3/32.9万吨，同比增速分别为9.1%/14.0%/16.3%。

　　平衡：供需关系或大幅改善 ，预计25年全年短缺0.7万吨

　　由于刚果金政府出台钴的临时禁止出口政策
，据我们测算，该政策对刚果金25年全年钴实际产量的压减幅度大约为1/3 ，在消费平稳增长背景下
，预计25年全年平衡或由24年的过剩8.3万吨转为-0.7万吨，供需格局大幅改善 。从长期看 ，若假设刚果金后续出台出口配额政策，以当年实际产出能力的70%为基准假设配额水平
，钴在26/27年或处于紧平衡状态，预计供需平衡-1.7/-4.1万吨
。

　　钴价：短期价格有望维持强势 ，钴价远期中枢或在35万元/吨以上

　　短期来看
，假设刚果金在9月底解除出口禁令，并实施出口配额政策 ，考虑船期影响
，我们预期国内钴产业链7-12月均呈现持续去库状态，钴价在年底之前或大概率维持强势。中长期来看 ，受益于刚果金在钴资源供给上的高集中度
，我们认为其通过配额政策实现价格上行的效果较好，叠加未来需求端三元锂电池和消费电池仍能保持高速增长 ，我们认为26-27年钴价的中枢或在35万元人民币/吨以上 。

　　投资建议：钴价上行
，看好钴产业链投资机会

　　钴长期供需格局优化，钴价或在25-27年迎来周期性上行机会 ，钴产业链相关标的梳理，请见研报原文
。

　　风险提示：刚果金政策执行不及预期
，下游需求不及预期，本研报中涉及到未覆盖个股内容 ，均系对其客观公开信息的整理
，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

（文章来源：人民财讯）